在这3000亿的游戏市场中，自主研发的游戏收入大约占了2600亿。再按照游戏设备去拆解就是“手游”，其市场规模达到了2382亿，在整个市场中占比73%。客户端游戏大概是680亿，位居第二，占比是21%。网页游戏则是继续萎缩，市场收入仅有46亿，连续第九年下滑。除了手游、客户端、网页游戏之外，2024年比较亮眼的类别是主机游戏，《黑神话：悟空》的推出让去年主机游戏市场达到了45亿的体量，也录得了同比50%的高增长。

　　但是在数量增量有限的情况下，人均消费水平却是在稳步提升的。2024年玩家人均消费达到接近500元，同比也录得了比较高的增长。这表明存量玩家的付费意愿是在逐渐提升的，也就是说为情绪价值和快乐消费的观念随着整个消费行业理念的转变正逐渐被接受。现在玩家也更愿意为优质的游戏内容持续买单，并且对虚拟道具和服务的付费接受度也在逐渐提升。这为游戏公司提供了较好的背景，游戏公司可以通过精细化运营来提升游戏的人均付费水平。目前来看，整个行业拥有庞大的用户基础，叠加不断攀升的人均支出，行业的需求端有较好雷火竞技的支撑。

　　供给端方面，我们国家游戏行业高度依赖政策导向，版号是整个行业的生命线月版号恢复以来，监管部门保持了比较科学合理的发放节奏，基本实现了每月都有新游获批。2023年新游核发的数量相比以前已经有了明显的增长，2024-2025年更是呈现了逐月提升的趋势。目前整个游戏行业储备了大量待开发的项目，为整个行业的供给提供了比较好的保障。我们相信，随着供给端的瓶颈逐步缓解，玩家对游戏不断升级的需求是有望得到更好满足的。游戏产业也有望进入一个新的良性循环：产品丰富、用户买单。

　　《王者荣耀》《和平精英》等运营多年依然热度不减的游戏，展现了国内游戏公司的优秀长线运营能力。

　　一个细水长流的长线运营模式。这一转变既提升了游戏玩家的满意度，也让游戏公司业绩更加具有可持续性，增强了整个行业长期增长的潜力。

　　游戏板块投资逻辑主要看两点：一是行业基本面，由版号供给、产品周期决定大基调；二是估值，行业具有明显成长风格，具备高波动和强动量效应。由于游戏行业较小，并且个股方差不大，可以通过游戏ETF（516010）对游戏行业布局。当下建议以基本面视角进行布局，但基于海外AI高景气预期，游戏板块未来有望迎来主题催化与基本面叠加共振上行机遇，可关注游戏ETF（516010）的投资机会。